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支持人民币的博彩公司:一周固收研究 | 资金利率回到宽松水平,债市出现明显上涨,债券类基金回报或较为稳定

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一周固收研究 | 资金利率回到宽松水平,债市出现明显上涨,债券类基金回报或较为稳定

每日经济新闻 2022-10-17 13:08:03

◎上周是国庆节后的首个交易周,债市出现比较明显的上涨,特别是从周三开始,出现大幅拉高的行情。不同投资风格的投资者或对此态度不一,但总体来看,是与宽政策+弱修复的延续分不开的,谨慎看待是为上策。

每经记者 任飞    每经编辑 叶峰    

上周,债券市场出现普涨,一二级市场交投活跃,但部分债券标的长期具备“补涨”需求难受资金认可。有分析指出,是与当前总体大类资产配置的性价比偏低有关,相比于A股来看,部分债券价格估值其实不低。

当然,也有公募界人士表示,叠加贷款利率以及存款率的下行,当前债市仍具较高性价比,且如果利率快速攀升可能会带来相应的配置机会。

上周(10.10-10.16),是国庆节后的首个交易周,债市出现比较明显的上涨,特别是从周三开始,出现大幅拉高的行情。不同投资风格的投资者或对此态度不一,但总体来看,是与宽政策+弱修复的延续分不开的,谨慎看待是为上策。

首先从利率下行空间来看,短期内对于国内债市利空的因素逐步在消退。这一点从市场上涨态势便能看出,不过对于资金面的短期宽松预期,也就已有新的看法和观点。

德邦证券分析指出,未来资金可能会进一步放松的概率本身不大,但对于资金的预期确实较9月会乐观一些。另外,经济弱复苏状态得到投资者确认,对于经济修复速度的担忧使得投资者或对债市变为乐观。

在收益率曲线方面,国庆节后,随着资金利率继续回到宽松水平,投资者对未来资金的预期也在逐步乐观,根据挂钩DR007浮息债的价格倒算,投资者当前认为12月的DR007均值水平会在1.57%左右。

总的来说,宽政策+弱修复的延续使得债券市场表现较好,短期来看,债券市场压力不大,后续若不发生资金收敛、经济预期明显好转等情况,利率确实有下行空间,再次挑战前低也是可能的,不过整体幅度也确实不大。

但需指出,资金收敛的预期很难消退,德邦证券分析指,因为本身资金水平就处于较低位置,再叠加资本外流压力的加大,美国不断加息虽然短时间对国内影响不大,但隐忧始终存在。因此,未来利率可能在底部呈现波动放大的情况,四季度债市应保持适度谨慎。

债券型基金出现普涨,债券投资性价比有限

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本周内,债券型基金收益率较上一周有所增益,类型范围涉及广泛。Wind统计显示,中长期纯债基金指数上周周内涨幅0.19%,较节前一周跌势修复力度强劲。此外,短期纯债基金指数周内上涨0.12%,混合债券型二级基金指数周内上涨0.76%。

来源:Wind统计 时间:10.10-10.16

从不同类型债基收益率不难看出,在具体标的上,中长期、短期债投资价值分化比较明显。德邦证券分析指出,在持有较短期限的情况下,比如一个月,建议投资者可以更多考虑3-5年附近的国债,其相对10年品种,3-5年国债,特别是5年期国债表现不佳,但也正因如此,其认为带来了较强的持有性价比,能为当前做进攻的较好准备。

此外,10年附近等长端品种也值得考虑,国债和国开债均有投资价值,这一期限享有更强的防守性且存在“补涨”需求。但另一方面,根据大类资产的估值对比,目前债券的确不是最具投资性价比的标的。

德邦证券分析指出,从横向对比来看,目前债券资产的相对性价比较低,但从资产配置的角度来看,债券价格已经较高,利率水平偏低,当前债券和商品整体的估值水平都不便宜。

利率快速攀升或带来相应配置机会

有分析人士认为债市投资性价比依然存在。格林基金尹子昕公开表示,如果利率快速攀升可能会带来相应的配置机会。在他看来,十年国债收益率在2.7%附近基本已经回吐了降息以来的全部降幅。以MLF利率为十年国债上限来看,目前债市继续回调的空间不大。叠加贷款利率以及存款率的下行,当前债市仍具较高性价比。

具体到操作方面,考虑到当前曲线依然较为陡峭化的形态,前期实行的以杠杆撬动静态收益为主、以国债期货对冲为辅的平衡策略依然占优,如果长端利率调整到2.7%以上,配置价值将进一步凸显。

北信瑞丰基金经理靳晓龙表示,四季度乃至明年初的债券市场风险不大。宏观方面,市场对于国内的关注点主要在于稳增长政策力度、地产托底的力度和效果以及疫情防控政策边际调整方面,对于增量货币政策并没有太多期待;海外方面,美联储加息已近尾声,市场价格充分反映了加息预期,明年发达经济体大概率陷入衰退,对国内债市的形成边际利好。

从收益率曲线方面看,他认为,在央行的呵护下,资金利率十月份重新回到低位,流动性环境宽松,但长端利率较前期低点已有一定上行,期限利差处于历史极高水平,进一步扩大的阻力较大;但信用利差仍处于历史极低水平,信用下沉的风险增大,性价比显著下降。投资高等级、中长久期的策略较优。

综合看,债市调整空间有限,预计未来将低位震荡为主,债券类基金能够提供较为稳定的回报。

封面图片来源:摄图网_500482711

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